En Una Carilla #59: Una propuesta

Por Gustavo «Lacha» Lazzari

1. Propuesta de desendeudamiento

a. Problema serio, después vemos de quién es la culpa. Pero el problema es serio.

i. ¿Por qué el problema del sobreendeudamiento y la mora es muy serio?

1. En proceso de transición: Estamos en un proceso de transición y el sobreendeudamiento y la mora pueden dejar gente y empresas fuera del camino.
2. Necesidad de inversión: En un proceso de transición de un modelo de economía cerrada, con ajustes por precios, inflación y subsidios cruzados a una economía abierta, inflación en baja y ajustes por calidad y cantidad requiere necesariamente inversión ya sea en equipos, cambios de layout, organización, estrategias, etc. La inversión debe financiarse. Por ello, el cuidado de la reputación y créditos personales y empresarios es vital en este momento. Sin financiamiento las empresas (en su mayoría pymes) van a quedar afuera del juego.
3. La magnitud: Hay cerca de 20 millones de personas endeudadas en Argentina. 5,3 millones de personas están en mora (más de 90 días de atraso). Si fuera uno por familia podemos inferir que, a tres miembros por familia, tenemos 15 millones de personas (el 30% de la población) que antes de consumir, sólo piensa en atender sus problemas de deuda.
4. Impacto en ingresos: Se estima que el 25% de los ingresos son destinados al pago de cuotas de préstamos.
5. Endeudamiento no registrado: Es de destacar que la estadística oficial del BCRA y los análisis derivados de ello refieren a créditos en blanco de personas y empresas con bancos, fintech, tarjetas de crédito y empresas comerciales de electrodomésticos. No incluye, lógicamente, el endeudamiento de las familias con «prestamistas informales» y lo que es más grave y cada vez más extendido: «el préstamo transa» (derivado del narcotráfico).
6. Política pública: El tema del endeudamiento y la mora es indudablemente un tema muy serio de política pública.

ii. ¿Cómo se originó la deuda privada? Cuatro motivos

1. ¿Especulación?Una visión excesivamente financiera de la explicación es que muchos agentes especularon con financiarse a tasas negativas. Esto es, tomaron deuda esperando que la tasa de inflación siguiera elevada y permita licuar los intereses a tasas menores. La baja en la tasa de inflación hace que la tasa real sea positiva. Si la deuda no se tomó para invertir con utilidad positiva, entonces la mora deviene inevitable. Dudo que 20 millones de personas se hayan endeudado bajo este concepto.
2. Consumos postergadosOtra explicación, más enfocada en las deudas familiares, es que se habrían generado por la necesidad de «reponer consumos postergados». Es común en los procesos de desinflación que las familias recuperen crédito para bienes de consumo durables los cuales son aprovechados por las familias. En procesos inflacionarios, el crédito en cuotas a largo plazo se ralentiza y las familias no pueden reponer electrodomésticos básicos. Según esta postura las familias no serían racionales a la hora de tomar estos créditos. La tasa de interés positiva empeoraría las cosas.
3. «Te comieron los fijos»El proceso de transformación económica implica la «recomposición de precios relativos». Traduciendo: ajuste en las tarifas de servicios públicos. El modelo anterior ajustaba mediante atraso en las tarifas. Según estimaciones, al inicio del modelo, las tarifas cubrían sólo el 15% del costo de la energía. En transporte urbano (CABA y GBA) ese porcentaje era aún menor. La suba relativa del peso de las tarifas generó un crecimiento de los gastos fijos de los hogares, negocios y empresas, lo cual generó un apriete de presupuestos privados que fue compensado por endeudamiento. El salario fue ocupado, lógica e inevitablemente, por costos fijos que no podían continuar subsidiados. Vale acotar que, al menos, el 40% de las tarifas de servicios públicos son impuestos. Quiere decir que hay un componente público en el origen del financiamiento vía deuda.
4. Endeudamiento como «puente»Nuevamente, en un contexto de transformación, es razonable pensar que al inicio no todos los sectores ni todas las regiones crecen a la misma proporción y velocidad. Por tanto muchos sectores se enfrentan con ventas e ingresos amesetados. La forma de solventar los gastos, que incluye vencimientos impositivos y componentes impositivos de las tarifas, en tiempos de merma de ventas es mediante el endeudamiento. Las empresas arman estrategia de financiamiento antes de cerrar operaciones. La esperanza por seguir trabajando después del «chubasco» lleva a las empresas a puentear la situación tomando deuda.

iii. Además hubo un semestre…

1. En el segundo semestre de 2025 hubo un proceso eleccionario en el cual creció la volatilidad cambiaria y generó riesgo político y económico. El ajuste fue el crecimiento de la tasa de interés lo cual empeoró la situación de las familias y empresas.
2. Agentes económicos que debieron renegociar contratos en el segundo semestre se encontraron con punitorios y tasas de refinanciación que llegaron al 200% anual. Quienes pagaron los «mínimos de tarjeta» conocieron tasas aún muy superiores. Quienes recurrieron como último recurso a las billeteras virtuales vieron tasas con forma de estrellas.

iv. Conclusión del diagnóstico

Es un tema entre privados pero… es indudable que hubo componente público en el origen del financiamiento y en las tasas del refinanciamiento.

b. Pensemos una propuesta

i. Marco y principios

Dada la orientación del actual régimen económico es impensable una propuesta que afecte compulsivamente los contratos, que implique transferencias involuntarias de recursos y que elimine el «riesgo moral» de quienes tomaron deuda. Todo lo que pensemos debería ajustarse a estos principios. No debe implicar costo para las finanzas públicas ni violentar contratos voluntariamente contraídos.

ii. El concepto inclusión

La propuesta que presentamos tiene en cuenta las restricciones del modelo y agrega un concepto adicional, tan o más importante:

1. El capitalismo fue concebido en su origen para incluir, no para excluir. El origen histórico del capitalismo fue llevado a cabo por los artesanos y comerciantes del momento. Los «burgueses del medioevo» no eran otra cosa que pymes queriendo ser parte del desarrollo. Por tanto, esta propuesta se enfoca en el objetivo de que ningún agente económico quede afuera del modelo. El capitalismo no fue diseñado para que algunas empresas y personas queden marginadas en la banquina.

iii. La propuesta en concreto

El gobierno debe habilitar el siguiente instrumento financiero nuevo a crearse:

Entidades financieras y deudores renegociarán sus contratos de la siguiente manera:

• Conversión a dólares: Se toma el capital adeudado en pesos y se expresa en dólares al tipo de cambio del día.
• Capital limpio: A partir de allí lo que se debe es Capital en dólares sin contar los intereses impagos ni punitorios ni renegociaciones.
• Plazos: El capital original en dólares se pagará en un plazo convenido entre las partes no menor a 24 meses.
• Tasa de interés: La tasa de interés será en dólares no mayor al rendimiento de bonos del tesoro norteamericano más 4%. Es decir, una tasa razonable para los balances de los bancos.
• Tratamiento de punitorios e intereses devengados: Allí interviene el gobierno. Los intereses devengados impagos se amortizarán en diez cuotas anuales como pago a cuenta del Impuesto a las Ganancias.
• Costo e impacto: Es cierto, hay «costo fiscal» (expresión que debería revisarse en otra News) y hay licuación para los bancos (baja si es que la inflación tiende a la baja).

iv. Repasando el resultado de esta propuesta

1. Para los deudores: Pagarán en moneda dura a plazo largo y tasas razonables sus deudas.
2. Para los bancos: Tendrán clientes más sólidos, acreencias más confiables y balances más consistentes. Los accionistas felicitarán a los gerentes que logren estos acuerdos. En la actual situación serán más los clientes que se caigan y me terminen en los estudios jurídicos que los que paguen refinanciaciones impúdicas.
3. Para el gobierno: Sacrificará ingresos fiscales a cambio de mantener más pagadores de impuestos dentro del sistema. Debemos comprender que el caído del sistema va a la informalidad donde allí también se sacrifican ingresos fiscales. La elección no es el paraíso contra el subóptimo. Es costo contra costo.

v. Síntesis y puntos clave

1. Lo que se propone es la «habilitación de un instrumento». No es compulsivo y sólo se activa si ambas partes (deudor y acreedor) acuerdan plazos, tasas, y cambio de moneda.
2. No es una propuesta cerrada. Expertos financieros aportarán seguramente mejoras enriquecedoras.
3. La propuesta abarata costos. Quita a los estudios jurídicos del medio con lo cual abarata el famoso e inexplicable «veinte por ciento de honorarios» (En tiempos de utilidades a la baja algún día deberíamos estudiar la vaca sagrada del 20%. Será otro tema).
4. En síntesis la propuesta consiste en que los deudores paguen el capital adeudado en moneda dura, a plazos largos y tasas razonables. Consiste en reemplazar los contratos a tasas exorbitantes, moneda blanda y plazos cortos por un esquema más racional y compatible con el desenvolvimiento económico.
5. Todas las partes ponen y todas las partes asumen costos y beneficios de la propuesta.
6. La voluntariedad de la renegociación propuesta elimina el riesgo de intromisión en contratos.
7. El pago en moneda dura elimina la crítica de no respetar «el riesgo moral».
8. Resumen: El tema es serio y requiere al menos pensar alguna propuesta de solución. Cuando hay voluntad sobran los recursos, cuando no hay voluntad sobran las excusas.

2. ¿En duda la desregulación?

El revés legislativo de la llamada «Ley de inviolabilidad de la propiedad privada» generó aparentemente la necesidad de revisar las iniciativas de desregulación del gobierno nacional.

• ¿En serio o es fake? A esta altura hay que dudar de todo.
• La desregulación es la forma más efectiva de dar más libertad de acción a la iniciativa privada y a la vez es la única manera genuina de mejorar el tipo de cambio real.
• Sugiero no abortar un proceso de desregulación histórico tan necesario y trascendente como el superávit fiscal y la estabilidad monetaria.
• Buena parte de la decadencia argentina se explica por haber diseñado una «economía del permiso» donde cada paso y cada idea requería el favor de un sello costoso y una prohibición absurda.

3. Notas periodísticas y enlaces recomendados

• Bolas de billar: YouTube Shorts
• Endeudamiento: YouTube Video
• Reconversión de industrias y pyme y asesoramiento $0 / Peras y Manzanas: YouTube Video
• Podcast «Economía en tu Idioma» – Curso de Economía: YouTube Playlist (Disponible también en Spotify)

4. Sobre «En Una Carilla»

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7. Agenda de eventos (Cuando hay voluntad, sobran los recursos)

• 13/8/2026: Balnearia, Córdoba
• 17/8/2026: Pehuajó, PBA
• 21/8/2026: Balcarce, PBA
• 25/8/2026: Tandil, PBA
• 27/8/2026: Forum Pyme. MPM Córdoba (¡sumate!)
• 28/8/2026: Rafaela, Santa Fe

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Gustavo «Lacha» Lazzari